东阿阿胶长期投资潜力可期

山东省 物价 局11月21日发布部分非处方药价格调整信息：20ml复方阿胶浆价格调整至3.9元/支，上调幅度为30%；20ml 无糖型阿胶浆价格调整至4.3 元/支，上调幅度10%。价格调整的主要原因是驴皮等原材料价格的大幅上升。我们预计其他省份阿胶浆最高零售价也将陆

山东省物价局11月21日发布部分非处方药价格调整信息：20ml复方阿胶浆价格调整至3.9元/支，上调幅度为30%；20ml 无糖型阿胶浆价格调整至4.3 元/支，上调幅度10%。价格调整的主要原因是驴皮等原材料价格的大幅上升。我们预计其他省份阿胶浆最高零售价也将陆续调整：根据发改委《国家发展改革委定价药品目录》规定：OTC 医保乙类品种的定价权在各省、直辖市和自治区，原先复方阿胶浆在各省最高零售价略有差异，以20ml*12 支品规为例，各省定价在33~36 元/盒之间。最高零售价上调为出厂价上升打开空间，预计阿胶浆2012 年回款有望超过10 亿元：我们预计阿胶浆出厂价、零售价将陆续上调，零售价的上调有望带动阿胶浆在医院中断的销售；近期央视中标黄金时段广告1.22亿元，广告投入增加将拉动产品终端销售；阿胶浆由于没能进入国家307种基本药物目录，2011年在基层地区销售受阻，目前已增补进入约10个省市基药目录，预计明年基层销售将有明显恢复。我们预计复方阿胶浆2012年回款将超过10亿元，同比增长超过30%。

投资建议：公司是我们最看好的资源性品种，阿胶块价值回归短期言顶为时尚早，目前市场可能也只看到阿胶块的价值回归，而忽略了公司在衍生品种的爆发力，伴随阿胶浆价格的逐步调整，我们预计主要衍生品阿胶浆未来3 年复合增长将超过25%、保健品约50%，衍生品的放量进一步确保公司具备长期的增长潜力，维持“强烈推荐-A”评级。