民族证券:东阿阿胶消费旺季来临

投资要点 ●提价推动业绩增长。2011年前三季度实现营业收入18.63亿元,比上年同期增长 4.87%,实现净利润6.13亿元,同比增长45.93%,每股收益0.94元。三季度单季营业收入、净利润分别为5.83亿元、1.63亿元,同比分别增长9.49%、42.20%,每股收益0.25元。 ●

投资要点

●提价推动业绩增长。2011年前三季度实现营业收入18.63亿元,比上年同期增长 4.87%,实现净利润6.13亿元,同比增长45.93%,每股收益0.94元。三季度单季营业收入、净利润分别为5.83亿元、1.63亿元,同比分别增长9.49%、42.20%,每股收益0.25元。

●消费旺季将推动销量回升。阿胶块经历了2010年的大幅提价后,上半年销量受到影响,前三季度处于逐季恢复中,至三季度末,阿胶块的销量已恢复至去年同期的60%。随着四季度消费旺季的来临,以及竞争对手同仁堂、福胶等相继提价,公司因提价带来的竞争压力缓解,全年有望恢复到去年9成左右的水平,后续仍不排除有提价的可能。

●预收帐款高,管理费用率上升。公司三季度末预收帐款高达1.19亿元,同比增长144%,已经锁定了部分业绩,也反映了市场对阿胶需求的旺盛。管理费用率同比上升2.10个百分点,原因是技术开发费用、咨询费用等支出增加。

●维持“增持”评级。预计公司2011、2012、2013年实现营业收入33.53亿元、41.49亿元、51.14亿元,同比增长52%、34%、32%,净利润8.84亿元、11.84亿元、15.62亿元,同比增长52%、34%、32%,每股收益1.35元、1.81元、2.39元。给予公司2011年40倍PE估值,合理估值54元。(民族证券 涂羚波)

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